Яна Лаврик, эксперт Института будущего
Яна Лаврик,
эксперт Института будущего

Что будет с долларом и гривней

Баланс товаров и услуг в 2016 г. остается относительно сбалансированным, Платежный баланс по итогам января — июля сведен с профицитом — $0,5 млрд. С этой точки зрения как таковое давление на курс сегодня отсутствует.

Баланс товаров и услуг и курс UAH/USD
Баланс товаров и услуг и курс UAH/USD
Сальдо платёжного баланса Украины и курс UAH/USD
Сальдо платёжного баланса Украины и курс UAH/USD

Есть шансы удержать ПБ в плюсе до конца года, учитывая поступления траншев от МВФ ($1 млрд. в сентябре и возможные $1,3 млрд. до конца года), размещение в этом месяце еврооблигаций под гарантии США на сумму $1 млрд., потенциальный кредит Еврокомиссии — 600 млн. евро, ожидаемый рост экспорта аграрной продукции.

В 2017 г. МВФ прогнозирует восстановление роста украинского экспорта — это позитивный сигнал для валютного рынка. В то же время, исходя из того же прогноза МВФ, в следующем году ожидается замедление темпов роста сырьевых промышленных цен на мировом рынке (7,3% по сравнению с 8,1% в 2016 г.),. Ухудшение внешней конъюнктуры — серьезный риск для отечественных экспортеров.

Прогнозировать приток валюты от финансовых операций (размещения евробондов, кредиты иностранных доноров) в следующем году вообще не представляется возможным.

Золотовалютные резервы — ключевой риск девальвации.

ЗВР НБУ по состоянию на 01.08.2016 г. составляли $ 14,1 млрд., что эквивалентно 3,6 мес. покрытия импорта и в принципе соответствует мировому бенчмарку достаточности резервов. Плюс еще транш МВФ в размере $1 млрд. пополнил ЗВР в сентябре.

Золотовалютный резерв Украины и курс UAH/USD
Золотовалютный резерв Украины и курс UAH/USD

Однако говорить о состоянии резервов в позитивном контексте опрометчиво.

  • Во-первых, это еще очень и очень далеко от значений тех же кризисных 2008 — 2009 гг.
  • В-вторых, чистые золотовалютные резервы — совокупные резервы минус кредиты МВФ — составляют всего $3,5 млрд. Т.е. по сути это и есть те средства, которыми Нацбанк может распоряжаться самостоятельно.
  • В-третьих, размер ЗВР попадает под требования МВФ, в т.ч. является одним из условий выделения следующего транша, и в связи с этим у НБУ практически не остается возможности их использования для поддержаний курсовой стабильности.
  • В-четвертых, достаточность резервов может стать под сомнение в случае дестабилизации политической ситуации и/или очередной волны паники на валютном рынке, когда Нацбанк просто вынужден будет осуществлять интервенции.

Таким образом, состояние ЗВР остается фактором риска для курсовой стабильности гривны.

Госдолг — повод для беспокойства есть.

По состоянию на 31.08.2016 г внешний государственный и гарантированный государством госдолг составлял около 50% ВВП ($ 44,2 млрд.) — в целом не критично. Но кредиты нужно возвращать. В 2017 г., согласно проекту Госбюджета, на погашение внешних займов будет направлено $1,2 млрд., еще $1,6 млрд. составят обязательства по обслуживанию внешнего долга. Совокупно — $2,8 млрд. или 10% всех доходов Госбюджета — 2017. И это не мало. К тому же у нас «висит» $3 млрд. просроченной задолженности перед РФ, ситуация с которой пока остается неопределенной.

Сегодня внешние кредиты — это либо средства МВФ, которые носят в большей степени имиджевый характер, либо это деньги, которые идут на латание дыр бюджета. Они не формируют почву для роста экономики. А значит, в следующем году, если не произойдет чудо и экономика не покажет уверенный рост, нам придется наращивать долги, чтобы закрыть старые займы и покрыть новый дефицит бюджета. Это еще один фактор давления на гривну.

Сотрудничество с МВФ — важный фактор стабильности курса.

Несмотря на то, что кредиты фонда, как ни парадоксально, идут в основном на погашение уже существующих долгов перед фондом, а не на развитие экономики, и даже не на валютный рынок, они выступают важным психологическим фактором курсовой стабильности гривны. Возобновление сотрудничества с МВФ — важный сигнал для зарубежных инвесторов и стран-доноров.

В сентябре МВФ предоставил Украине кредит на сумму $1 млрд., вместо запланированных $1,7 млрд., до конца года правительство планирует получить еще $1,3 млрд.

Проект Госбюджет не предвещает резких колебаний курса.

Согласно проекту Госбюджета — 2017, в следующем году Минфин ожидает рост номинального ВВП до 2 584,9 млрд. грн., прогноз МВФ — $93,5 млрд., отсюда выходим на ожидаемый средний курс UAH/USD — 2017 — 27,6 грн./долл. Аналогичный показатель заложен в проект Бюджета — 2017 — 27,2 грн./долл.

Это целевой ориентир правительства, который наверняка был согласован с МВФ. Сегодня фонд не просто выступает кредитором и внешним наблюдателем, а непосредственно участвует в экономической политике Украины, диктует свои правила.

В то же время несколько настораживают слова аналитиков МВФ о возможном курсе 38-46 грн./долл. в 2017 г. Пока это всего лишь допущения специалистов фонда, используемые для тестирования поведения украинской экономики в случае реализации сценария девальвации гривны 2014 г. В текущей ситуации, учитывая состояние ТБ, ПБ, те же кредиты МВФ и ЕС, предпосылки для такого обвала гривны отсутствуют.

Наверх